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Saint-Gobain est le leader mondial de l'habitat. En 2008, le groupe a réalisé un chiffre d'affaires de 43M€ dans 62 pays, nécessitant l'emploi de plus de 205 000 personnes, dont 51 000 salariés en France. Le groupe conçoit, produit et distribue des matériaux de construction en se développant sur les marchés en croissance des pays émergents, de l'efficacité énergétique et de l'environnement.
Depuis une opération de privatisation en 1987, le groupe met en place de l'actionnariat salarié ainsi que des plans d'options sur actions qui sont approuvés annuellement par le Conseil d'administration. Les plans de 1987 à 1998 inclus sont aujourd'hui achevés étant donné que le délai maximum d'exercice des options de ces plans avait été fixé à cinq ans jusqu'en 1991 et à huit ans jusqu'en 1998 (puis dix ans pour les plans suivants).
Saint-Gobain est la vingtième plus grosse capitalisation boursière française ce qui lui vaut de faire partie du CAC 40 et donc d'être côtée sur le marché NYSE Euronext Paris. A ce titre, le groupe doit présenter ses comptes selon les normes IFRS. Saint-Gobain est donc soumis à la norme IFRS 2 « paiement fondé sur des actions ».
L'objectif de cette norme est de « spécifier l'information financière à présenter par une société qui entreprend une transaction dont le paiement est fondé sur des actions. En particulier, elle impose à une entité de refléter dans son résultat et dans sa situation financière les effets des transactions dont le paiement est fondé sur des actions, y compris les charges liées à des transactions attribuant aux membres du personnel des options sur actions ».
Cependant, la norme IFRS 2 n'impose pas de modèle d'évaluation obligatoire pour l'évaluation de ces plans d'option sur action. C'est pourquoi on constate, en pratique, des méthodes d'évaluation différentes d'une entreprise à l'autre. Certaines utilisent le modèle de Black et Scholes qui repose sur l'hypothèse d'une évolution du cours du sous jacent selon un mouvement brownien géométrique alors que d'autres lui préfèrent les travaux de Hull et White qui reposent sur l'évolution binomiale du cours de l'actif sous-jacent proposé par Cox, Ross et Rubinstein en 1979.
Pour motiver son personnel, le groupe Saint-Gobain utilise depuis longtemps l'actionnariat salarié avec un Plan Epargne Groupe (PEG) dont la qualité a été récompensée en novembre 2007 par le premier prix de la Fédération Française des Associations d'Actionnaires Salariés (FAS). Le groupe utilise donc largement la rémunération en action pour motiver son personnel en l'associant au développement de l'entreprise.
[...] Saint-Gobain - la valorisation du plan de stock-options de novembre 2008 Nota bene : ce travail de recherche s'appuie sur le rapport annuel 2008 du groupe Saint-Gobain disponible en libre accès sur le site internet du groupe. Sommaire Partie I : Présentation de Saint-Gobain 1 Le groupe 1 Présentation du plan d'Employee Stock Option 2 La motivation du personnel 2 Principales caractéristiques du plan 3 Partie II : Choix du modèle d'évaluation et méthodologie 5 Le modèle binomial 6 Le modèle de Black et Scholes 8 Partie III : Evaluation du plan de stock options 11 Modélisation 11 Hypothèse retenue 11 Vesting period 11 Multiple d'exercice anticipé 11 La distribution de dividende 12 Taux de sortie 12 L'estimation des paramètres 13 Le cours de l'action et le prix d'exercice 13 Le taux sans risque 13 La volatilité 13 Synthèse des paramètres 13 Application 14 Partie IV : Etude de la sensibilité aux paramètres 16 Le prix d'exercice 16 Le multiple d'exercice anticipé 16 La volatilité 17 Le taux sans risque 17 Le taux de sortie et la durée de la vesting period 17 Le taux de distribution de dividende 18 Conclusion 19 Partie I : Présentation de Saint-Gobain Le groupe Saint-Gobain est le leader mondial de l'habitat. [...]
[...] Le nombre total de bénéficiaires du plan de novembre 2008 est donc de (contre en 2007). Le rapport annuel 2008 précise en outre que dans chacune des catégories, le nombre d'options attribuées est individualisé en fonction des responsabilités exercées et des performances réalisées. Le prix d'exercice des employées stock options a été fixé à c'est-à- dire à la moyenne des vingt cours précédant la décision du conseil d'administration. De plus, le conseil a fixé un délai maximal d'exercice des options de dix ans et une vesting période de quatre ans ainsi qu'une perte du bénéfice des options en cas de départ du groupe avant leur levée. [...]
[...] Aussi le président du conseil d'administration et le Directeur Général ne pourront-ils pas exercer leurs options si le taux de retour sur capitaux employés (ROCE) de l'exercice 2011 est inférieur à 11% ; ils pourront en exercer la moitié si le ROCE est supérieur à 11% et s'il est supérieur à ils pourront les exercer dans leur totalité. La quantité d'options pouvant être exercée étant calculée de manière linéaire entre ces deux bornes. Pour 176 bénéficiaires membres de la Direction Générale, du Comité de Liaison et autres dirigeants, la moitié de leurs options est soumise à la même condition de performance. Partie II : Choix du modèle d'évaluation et méthodologie Les stocks options sont des options d'achat émises par la société pour les cadres dirigeants afin qu'ils agissent dans l'intérêt des actionnaires. [...]
[...] Ainsi le conseil d'administration approuve-t-il annuellement des plans d'attribution d'options sur actions depuis 1987. Principales caractéristiques du plan Depuis l'Assemblée Générale Mixte du 5 juin 2008 et jusqu'en août 2010, le conseil d'administration du groupe est, notamment, autorisé à décider de l'attribution d'options donnant droit soit à l'achat d'actions existantes soit à la souscription d'actions nouvelles, au bénéfice de salariés et de mandataires sociaux de Saint-Gobain, à un prix ne pouvant être inférieur à de la moyenne des vingt cours précédant la décision du Conseil d'administration, dans la limite de du capital. [...]
[...] L'évaluation de stock-options nécessite toutefois, que soient prises en compte certaines spécificités inhérentes à ces options particulières, parmi lesquelles : La période de blocage ; l'exercice des options est en effet interdit pendant les v premières années de détention ; L'exercice anticipé ; J.Hull et A.White proposent qu'une stock-option soit exercée dés lors que le cours de l'action dépasse M fois le prix d'exercice K ; Le taux de sortie des employés ; les employés sortant de l'entreprise avant la fin de la période de blocage perdent le bénéfice des stock- options. S'ils sortent après la vesting period, ils doivent exercent les options si elles sont dans la monnaie. [...]
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