Crise financière & investissement en pays émergents : le cas de la Russie
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2025
Thèmes abordés
crise financière, investissements, pays émergents, Karin Hirn, East Capital, Russie, rouble, RTV, MAGNIT, Gazprom
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Résumé du document
« La Russie est un rébus enveloppé de mystère au sein d'une énigme », Winston Churchill.
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Introduction Avant-propos - interview de Karin Hirn, co-fondatrice de East Capital : le point sur la Russie & la crise financière
I) Les déterminants de l'économie Russe & l'impact de la crise financière sur le pays
A. Présentation génerale & chiffres clés B. Les fondamentaux de l'économie russe 1. Une économie largement dépendante du pétrole & du gaz 2. La stabilité du rouble : condition nécessaire au bon fonctionnement de l'économie russe 3. Stabilité politique et confiance dans le pays C. L'impact de la crise financière actuelle sur l'économie russe Aperçu Global : la Russie & les autres zones émergentes, le caractère bon marché des valeurs Russes... 1. Les conséquences de la baisse des cours du pétrole et du gaz 2. Des évènements inquiétant à relativiser... 3. Une reprise des valeurs russes observable dès début 2009
II) Tentative de prévision des fondamentaux de l'économie russe
A. Analyses de corrélations du RTS aux déterminants de l'économie russe 1. RTS vs rouble 2. RTS vs pétrole B. Analyse de l'évolution de la devise à un an 1. Un taux forward en déport 2. Prévision du taux à terme : parité couverte des taux d'intérêts 3. Corrélation des valeurs russes au rouble : un avantage ? C. Quelle évolution du cours des matières premières ? Avant-propos : interview d'Eric Delcamp, gérant commodities, Generali Investments France, Paris 1. Consensus actuel : les prévisions de l'évolution des cours du pétrole 2. Le cas spécifique de la Russie : la dépendance européenne envers le gaz russe assure des prix du gaz élevés à moyen terme
III) Les opportunités d'investissement du marché russe : analyse de Magnit & Gazprom
A. MAGNIT : une valeur de Stock Picking 1. Présentation de la société 2. Un potentiel réel 3. Des résultats époustouflants 4. Croissance opérationnelle et perspectives 5. Analyse de la régression par rapport au rouble : une valeur peu corrélée B. Gazprom, ou comment le géant du gaz russe est aujourd'hui sous valorisé par les marchés boursiers 1. Analyse de la société : conjoncture actuelle & prévisions 2. Valorisation de Gazprom : une sous-valorisation en pays émergents : aspects théoriques 3. Analyse des régressions par rapport au CAC et au MSCI Russia, s'agit-il de valeurs défensives ? C. Parité couverte des taux d'intérêts : un arbitrage RUB-EUR ? 1. La théorie de la parité couverte des taux d'intérêts 2. Application de la théorie au marché actuel : arbitrage entre RUB & EUR
Conclusion Annexes Références
Introduction Avant-propos - interview de Karin Hirn, co-fondatrice de East Capital : le point sur la Russie & la crise financière
I) Les déterminants de l'économie Russe & l'impact de la crise financière sur le pays
A. Présentation génerale & chiffres clés B. Les fondamentaux de l'économie russe 1. Une économie largement dépendante du pétrole & du gaz 2. La stabilité du rouble : condition nécessaire au bon fonctionnement de l'économie russe 3. Stabilité politique et confiance dans le pays C. L'impact de la crise financière actuelle sur l'économie russe Aperçu Global : la Russie & les autres zones émergentes, le caractère bon marché des valeurs Russes... 1. Les conséquences de la baisse des cours du pétrole et du gaz 2. Des évènements inquiétant à relativiser... 3. Une reprise des valeurs russes observable dès début 2009
II) Tentative de prévision des fondamentaux de l'économie russe
A. Analyses de corrélations du RTS aux déterminants de l'économie russe 1. RTS vs rouble 2. RTS vs pétrole B. Analyse de l'évolution de la devise à un an 1. Un taux forward en déport 2. Prévision du taux à terme : parité couverte des taux d'intérêts 3. Corrélation des valeurs russes au rouble : un avantage ? C. Quelle évolution du cours des matières premières ? Avant-propos : interview d'Eric Delcamp, gérant commodities, Generali Investments France, Paris 1. Consensus actuel : les prévisions de l'évolution des cours du pétrole 2. Le cas spécifique de la Russie : la dépendance européenne envers le gaz russe assure des prix du gaz élevés à moyen terme
III) Les opportunités d'investissement du marché russe : analyse de Magnit & Gazprom
A. MAGNIT : une valeur de Stock Picking 1. Présentation de la société 2. Un potentiel réel 3. Des résultats époustouflants 4. Croissance opérationnelle et perspectives 5. Analyse de la régression par rapport au rouble : une valeur peu corrélée B. Gazprom, ou comment le géant du gaz russe est aujourd'hui sous valorisé par les marchés boursiers 1. Analyse de la société : conjoncture actuelle & prévisions 2. Valorisation de Gazprom : une sous-valorisation en pays émergents : aspects théoriques 3. Analyse des régressions par rapport au CAC et au MSCI Russia, s'agit-il de valeurs défensives ? C. Parité couverte des taux d'intérêts : un arbitrage RUB-EUR ? 1. La théorie de la parité couverte des taux d'intérêts 2. Application de la théorie au marché actuel : arbitrage entre RUB & EUR
Conclusion Annexes Références
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Extraits
[...] Spread de crédit des émissions de l'Etat Russe à 10 ans (source HSBC) Prime de Risque de Marché Selon les données d'Associés en Finance, la prime de risque de marché mondiale est évaluée aujourd'hui autour des 10%. La baisse du taux sans risque du fait de la fuite vers la qualité des investisseurs associé aux exigences de rendement plus élevés des actionnaires du fait de l'augmentation du risque sur les marché (volatilité) a eut pour conséquence ultime une augmentation de la prime de risque ces derniers mois. [...]
[...] Une économie largement dépendante du pétrole & du gaz 9 i. Un très grand pays pétrolier et gazier 9 ii. La mainmise» de l'Etat sur le secteur des hydrocarbures 13 b. La stabilité du rouble : condition nécessaire au bon fonctionnement de l'économie russe 14 c. Stabilité politique et confiance dans le pays 14 L'impact de la crise financière actuelle sur l'économie Russe 16 Aperçu Global : la Russie & les autres zones émergentes, le caractère bon marché des valeurs Russes 16 a. [...]
[...] Analyse de la société : conjoncture actuelle & prévisions i. Gazprom en Chiffres Héritier de l'ancien consortium d'État, Gazprom est fondé en 1989 et privatisé en 1993. Gazprom est détenu à par l'État russe. L'entreprise représente du PIB russe. Gazprom génère 40% des recettes de l'État russe. Gazprom produit 547 milliards de m3 produits par an, soit de la production mondiale. Gazprom fournit 94% du gaz russe. Gazprom est le 1er fournisseur de l'Union européenne avec 140 milliards de m3. [...]
[...] A l'époque, la crise financière asiatique s'était répercuté sur une Russie (trop) jeune pour y faire face. Le gouvernement russe avait tout fait pour maintenir une dévaluation progressive du rouble mais la Russie de l'époque n'avait pas les réserves suffisantes pour y arriver. Le bras de fer entre la banque centrale russe et les spéculateurs qui entraînaient le cours du rouble à la baisse laissera le géant russe sur le tapis. Le 13 août, le marché action, le marché obligataire et évidemment le rouble s'effondrent. [...]
[...] Plus elles seront exportatrices, endettées en devise locale, acheteuses de matières premières russes, plus elles se sortiront bien de cette situation. Nous allons confronter l'analyse des taux forward avec notre propre estimation par la théorie de parité de taux d'intérêt. Avec les taux forward à 6 mois nous obtenons un taux de déport de ce qui est cohérent avec le résultat précédent et comme nous n'avons pas trouvé de taux d'intérêt à un an, ce chiffre servira de base à notre comparaison. [...]
