Cas Genomic : motivations liées aux OPA

Extraits

[...] Capacité à négocier une méthode plus favorable limitée Conclusion Situation de GENOMIC : Premier semestre 2002 : Trésorerie consommée : 12 millions d'€ par trimestre Trésorerie nette : 27,7 millions d'€ (dont 4,2 millions d'€ de dettes auprès des banques) Les obligations en circulation (57,3 millions d'€) devront être remboursées le 1er janvier 2004 Prix de 9,75 € par action Méthode utilisée : Méthode patrimoniale (Pourquoi ce choix? [...]

[...] Prix offert montre prime importante par rapport au dernier cours: près de 40% mais très fortes variations de l'action suivant les périodes (peuvent aller de –15 à représentatif d'une évaluation très contrastée de l'entreprise. Multiple de l'actif net consolidé par action est très instable (cf. 2001): témoigne de la forte variation de la situation nette. A 9,75 €, l'offre valorise 4,2 fois l'actif net consolidé (2002) V. Recevabilité des méthodes Question récurrente: approche historique ou prévisionnelle ? [...]

[...] La méthode des cash-flows disponibles (ou free cash-flows) comme celle qui aurait valorisé le mieux le potentiel de Genomic; mais manque de lisibilité des évaluateurs quand au futur de l'entreprise. Conclusion Méthode des cash-flows: la plus pertinente au regard des intentions de l'initiateur Mais difficilement applicable car évaluation des cash-flows d'exploitation prévisionnels difficile (restructurations annoncées et à venir rendant peu fiables prévisions des charges d'exploitation). De plus, montant des investissements réalisables dans prochaines années demeurent des inconnues au moment de l'offre. Problème de projection des cash-flows disponibles Au moment de l'OPA, Genomic se trouve dans un risque grandissant d'insolvabilité à CT (consommation de cash + prochaines échéances). [...]

[...] Appréciation du prix Cours de Bourse de l'action Prix fixé chaque jour : cours de la bourse  dépend de l'offre et de la demande Avantages : Valeur de marché chaque jour Aide pour trouver des capitaux (par augmentation de capital ou émission d'emprunt obligataire) Renforce sa notoriété PER  price earning ratio Ou rapport cours/bénéfice par action Indique quel est le coefficient multiplicateur du bénéfice net anticipé par les analystes financiers et les investisseurs en Bourse Capitalisation boursière = cours de l'action x nombre d'actions IV. Eléments d'appréciation du prix L'OPA amicale a été recommandée par le CA de la société cible, au prix de euros/action. Deux méthodes retenues : cours de bourse de l'action Genomic(valeur de marché) et multiple de l'actif net consolidé par action (valeur patrimoniale). [...]

[...] Les motivations d'une OPA Générer des économies d'échelle (synergies) Diminuer les coûts fixes Toucher un nouveau marché & développer son réseau de distribution Acquérir une nouvelle technologie , s'adapter aux évolutions technologiques Diversification, optimisation du portefeuille Recherche d'une croissance externe pour atteindre une taille critique Se développer, se régénérer, se renouveler Accroitre son pouvoir de domination et d'influence Renforcer sa position concurrentielle, éliminer un concurrent I – (bis)Les différentes approches de l'évaluation d'une entreprise L'approche patrimoniale postule que la valeur de l'entreprise est la somme des valeurs des actifs qui la composent, hors de toute considération explicite de la capacité de l'entreprise à créer de la valeur. L'approche par les flux: la valeur de l'entreprise correspond à sa capacité à générer des flux (qui peuvent être capitalisés ou actualisés). Ces flux peuvent être des cash-flows disponibles ou dividendes. L'approche mixte associe l'approche patrimoniale & celle des flux. L'approche par les multiples: la valeur de l'entreprise est un multiple du bénéfice par action ou autres soldes comptables L'approche comparative: valeur de l'entreprise rapprochée de cotations relatives à des sociétés similaires ou de transactions comparables. [...]