L'objet de l'étude n'est pas de s'intéresser à la fusion avec Suez, qui n'a jamais été aussi incertaine depuis la décision du Conseil Constitutionnel de repousser l'échéance à juillet 2007. Nous nous intéresserons à la politique financière du groupe avant l'annonce de la fusion, c'est-à-dire environ jusqu'à fin 2005.
[...] La politique financière du groupe : une politique conservatrice 1. Objectifs de la politique financière : une flexibilité financière Le groupe a pour objectif de maintenir une structure financière saine et solide afin de pouvoir avoir recours à tout moment aux financements et liquidités nécessaires pour faire face à ses engagements, même en cas de credit crunch sur les marchés financiers. Ainsi au 31/12/2005, GDF a un ratio d'endettement net sur fonds propre de 20% contre 41,8% au 31/12/2004, à priori le ratio le plus bas du secteur. [...]
[...] Cela représente une garantie pour l'établissement financier prêteur. La valeur des titres Technip a été protégée grâce à une couverture collar (vente simultanée de puts et de calls pour créer un tunnel encadrant le prix de l'action) mise en place en décembre 2004, quasiment au plus haut de la valeur historique du titre, sur une durée de 24 mois en quatre échéances trimestrielles égales. Cette couverture porte sur une valeur nominale de 220 millions d'euros et permet à chaque échéance une sortie en numéraire ou en titres. [...]
[...] Elle a marqué le retour des particuliers à la bourse : ils ont été près de 3,2 millions à souscrire à l'offre, ce qui n'était pas arrivé depuis l'introduction de France Télécom en 1997 millions de souscripteurs) et celle du Crédit Lyonnais en 1999 millions de souscripteurs). L'offre destinée aux particuliers a été sursouscrite 27 fois. Cela a bien répondu à la volonté politique de créer un actionnariat de particuliers stable (les particuliers conservant leur titres plus de 18 mois se voyant offrir une action pour dix actions détenus). Par ailleurs, plus de 50% des salariés du groupe ont souscrits à l'offre. [...]
[...] Le groupe dispose d'une formule lui permettant de projeter le prix d'approvisionnement. Gaselys utilise notamment des swaps contractés au moment t sur la base de la tangente à la courbe de la formule de prix. Or, à chaque réindexation da la formule de prix, cela crée de l'inefficacité de la couverture et on utilise alors des macros swaps pour la réduire. D'autant plus que depuis l'introduction des normes IFRS, la part inefficace de la couverture peut impacter le résultat ou les capitaux propres selon le mode de couverture (cash-flows hedge ou fair-value hedge) en vertu des normes IAS 32- L'introduction en bourse de GDF L'Etat a ouvert le capital de GDF en juillet 2005, en cédant 22% de capital et procédant du même coup à une augmentation de capital d'environ 1,9 milliards d'euros. [...]
[...] Ce genre de titres hybrides (entre dette et capital) émis par les entreprises publiques a permis à l'État de renforcer les capitaux propres en faisant appel au public sans céder de droits de vote. Ce sont des titres subordonnés de dernier rang. Ces titres figurent au bilan de GDF pour une valeur de 623 millions d'euros au 31/12/ Structure de l'endettement : On peut donc voir que le groupe procède à une relative diversification de sa dette. Son endettement est réparti sur différents instruments (obligations, prêt bancaire, location-financement). Le groupe applique la même politique de diversification au niveau des taux de la dette à taux variable à taux fixe). [...]
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