Recommandations, investissement, groupe de distribution, produits électrodomestiques, Kesa Electrisals, LBO, informatique, téléphonie, Media Markt, Saturn, DSG International
Le groupe Kesa est à l'origine issu d'une filiale de Kingfisher qui a été introduite en bourse le 7 juillet 2003. Aujourd'hui numéro 3 européen de la distribution de produits électrodomestiques, le groupe Kesa bénéficie d'une diversification géographique importante en étant implanté en France, au Royaume-Uni, aux Pays-Bas, en Belgique, en Tchéquie, en Italie, en Suisse, en Espagne, au Portugal. Il propose également une large gamme de produits : électroménager, TV-hifi-vidéo, informatique et téléphonie.
L'entreprise évolue au sein d'un secteur dans lequel la compétition importante et l'accélération du cycle de vie des produits ont réduit considérablement la marge des distributeurs, ce qui pourrait réduire ses perspectives de croissance et de rentabilité. Pour contrer cette tendance, le groupe Kesa a développé à travers ses enseignes disposant de positions dominantes, un modèle de spécialiste, lui permettant de générer des marges plus élevées que ses concurrents, modèle qui a été associé en 2007 à un important programme d'optimisation des coûts et d'amélioration des tendances sur les marges. La montée en puissance des relais de croissance dans les services et à l'international permet également d'envisager une progression des marges et un fort développement de l'activité. Par ailleurs, il apparaît que le management est expérimenté et réactif quant à la bonne santé commerciale et financière de la société.
[...] Il propose également une large gamme de produits : électroménager, TV-hifi-vidéo, informatique et téléphonie. L'entreprise évolue au sein d'un secteur dans lequel la compétition importante et l'accélération du cycle de vie des produits ont réduit considérablement la marge des distributeurs, ce qui pourrait réduire ses perspectives de croissance et de rentabilité. Pour contrer cette tendance, le groupe Kesa a développé à travers ses enseignes disposant de positions dominantes, un modèle de spécialiste, lui permettant de générer des marges plus élevées que ses concurrents, modèle qui a été associé en 2007 à un important programme d'optimisation des coûts et d'amélioration des tendances sur les marges. [...]
[...] Initialement, Kesa Electricals s'est constituée par l'acquisition de Comet au Royaume-Uni en 1984, suivie notamment de celle de Darty (France) en 1993. Aujourd'hui numéro 3 européen de la distribution de produits électrodomestiques derrière l'allemand MMS (Metro) et le britannique DSG International, Kesa Electricals dispose de positions fortes en France (à travers les enseignes Darty), au Royaume-Uni (Comet). Il est également présent aux Pays-Bas en Belgique (Vanden Borre), en République tchèque (Datart), en Italie et en Suisse (Darty), et enfin vient de racheter EMH pour l'Espagne et le Portugal en juillet 2007. [...]
[...] o Faisabilité de l'opération Une opération de LBO sur Kesa aurait une probabilité élevée d'aboutir. Les nombreux investisseurs institutionnels ne détenant chacun qu'une très faible partie du capital et étant actuellement, pour beaucoup d'entre eux, à la recherche de liquidité seraient probablement intéressés par une possibilité de sortie de leur investissement avec une prime importante sur le cours de bourse. Cette prime devra néanmoins être importante du fait de la chute du cours sur un an (de nombreux actionnaires sont entrés à un cours très supérieur au cours actuel). [...]
[...] Même si les ventes progressent, leur valeur souffre de la déflation. Les valeurs dynamiques (électronique grand public = brun) sont aussi les valeurs ayant le moins de marge. Le risque est donc la dilution des marges sous un effet mix-produits négatif Risques et potentiel de la société 4. Eléments financiers o Performances historiques Il convient tout d'abord de bien prendre en compte la cession de BUT le 30 mars 2008, dont la génération de CA et FCF est donc exclue de la performance de KESA à partir de l'année 2008. [...]
[...] Cependant, nous pensons que le contexte économique et les niveaux de valorisation boursière n'ayant plus rien à voir avec ceux de 2006, ce refus ne préjuge en rien de la réponse du management de Kesa à une offre publique aujourd'hui. De plus, une prime important sur le cours de bourse par exemple) mettrait le conseil d'administration sous la pression des actionnaires à la recherche de la liquidité. Sur le plan du financement, la situation de cash net de la société, les garanties que peuvent représenter l'important parc immobilier et la régularité des cash flows rendent cette acquisition tout à fait réalisable Description de l'industrie o Principaux concurrents Kesa est située à la troisième place européenne et la 5e mondiale. [...]
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