Au cours des dernières années, la gestion alternative a observé la croissance la plus importante du secteur de l'Asset Management. Mais depuis le succès rapide et la spectaculaire crise des hedges funds (tels que Quantum Fund, The Tiger Fund et LTCM), les investisseurs sont devenus plus septiques vis-à-vis de la gestion alternative. Plusieurs reproches sont faits constamment à la gestion alternative. Cependant, le manque de transparence et l'incompréhension des techniques de gestion posent des problèmes aux investisseurs. Ces derniers exigent de plus en plus d'être informés des détails de l'évolution et des performances de leurs placements. L'une des difficultés de l'analyse et l'attribution de performance en gestion alternative réside dans l'absence de références ou de benchmark. Les spécialistes parlent de "Black Box", pour qualifier certain hedges funds. C'est ici que nous soulignerons l'intérêt des méthodes quantitatives dont certaines permettent de procéder à une attribution de performance et une explication du P&L du fonds. Le but de cette thèse professionnelle est de procéder à une attribution de performance d'un hedge fund en utilisant deux approches : le modèle multifactoriel basé sur des régressions économétriques et la technique de l'analyse de données (ACP).
[...] Si la variable de base décroît (cas d'une chute continue de Page 31 sur 62 Thèse Professionnelle Master Spécialisé Management Financier International ESC LILLE Laurent CHALLET 2005/2006 la valeur liquidative), l'effet de cette hypothèse est de surestimer la sousperformance. Malgré cet aspect purement mathématique, les autorités publiques (l'AMF) recommandent cette méthode de calcul au détriment de la méthode actuarielle. I - La volatilité des Hedges Funds La volatilité est un indicateur de risque exprimant l'amplitude et la fréquence de la fluctuation des rendements du fonds. Techniquement, c'est un écart-type annualisé des rendements flats. C'est un indicateur de dispersion de la série des rendements définissant le risque que supporte l'investisseur pour réaliser son P&L. [...]
[...] H1 : Corrélation forte des bruits, mauvaise qualité de la régression. Page 47 sur 62 Thèse Professionnelle Master Spécialisé Management Financier International ESC LILLE Laurent CHALLET 2005/2006 En pratique, il faut calculer le DW et vérifier son encadrement entre d1 et d2. DW = e i t n t i n 2 t Si : DW 4-d2 : autocorrélation négative des résidus significative d1 [...]
[...] La corrélation est exprimée par la distance séparant les projections des pointes des vecteurs par rapport au centre de gravité. Plus le point s'approche du cercle, plus la corrélation en valeur absolue est proche de 1. Plus le point s'approche de l'origine plus la corrélation est proche de 0. Il est représenté de la manière suivante : Page 58 sur 62 Thèse Professionnelle Master Spécialisé Management Financier International ESC LILLE Laurent CHALLET 2005/2006 Ici, nous pourrons conclure que les vecteurs V6, V5, V1, V4 sont les vecteurs les plus corrélés aux deux premières composantes C1 et C2. [...]
[...] Page 18 sur 62 Thèse Professionnelle Master Spécialisé Management Financier International ESC LILLE Laurent CHALLET 2005/2006 II - Event driven (situation spéciale) Ce processus de gestion consiste à profiter d'une situation spéciale ou d'un événement exceptionnel liés à la propre vie des entreprises (fusions, acquisition, opérations spéciale OPE/OPA, etc.) Risk Arbitrage : C'est une initiation de positions long/Short dans le cadre d'opérations spéciales sur le haut de bilan des deux sociétés : rapprochement, fusions, acquisition, OPE, OPA, etc. Il s'agit de profiter de l'écart des cours des deux actions avant leur convergence. Le risque de marché est couvert. Par contre, le risque de telle opération résident dans son échec. Le non aboutissement de telles opérations entraîne la non convergence des deux prix des actions. [...]
[...] Un Effet VL > 0 dénote une performance et une progression de l'actif net. Si nous ignorons la variation de la valeur liquidative, nous pouvons écrire : Effet Souscriptions / Rachatt = (Nbt- Nbt-1 ) * VLt Cet effet est une appréciation des performances commerciales dans la mesure où il ne retrace que la variation de l'actif net due aux entrées et aux sorties des investisseurs. Si l'Effet Souscriptions/Rachats > alors l'actif net augmente grâce aux entrées nettes des investisseurs. [...]
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