La couverture du risque de hausse du prix du pétrole au Maroc

Résumé du document

Ressource rare et bien particulière, le pétrole constitue, depuis la révolution industrielle le moteur de développement économique et social de tout pays. Son poids dans l'économie et la sensibilité des pays quant aux variations de prix sont devenus flagrants depuis les chocs pétroliers de 1973 et 1979.
Depuis 2004, les prix de l'or noir ont battu record après record, dopés par des craintes de pénurie de l'offre et accentués par des tensions géopolitiques. Il s'agit d'une tendance qui semble indiquer la transition à un nouveau prix d'équilibre, en rupture totale avec les niveaux de prix observés lors des décennies précédentes.
Aujourd'hui, les cours du pétrole brut sur les marchés internationaux atteignent, en monnaie courante, des valeurs sans précédent. «Une chose est claire: l'ère du pétrole facile est révolue». C'est un fait dorénavant acquis, rien ne sera plus comme avant sur le marché de l'énergie.

Les explications à cette flambée ne manquent pas et seront analysées en profondeur dans la suite de notre travail de recherche. Mais il est clair qu'il ne viendrait plus à personne l'idée, comme il était commun de le faire les années précédentes, d'accuser les hedge funds et autres spéculateurs d'en être les seuls responsables. La soif mondiale en produits énergétiques a confirmé son caractère inextinguible.
Après deux décennies de sous-investissement aussi bien dans l'exploration, l'extraction que la raffinerie, l'insignifiance des capacités excédentaires est avérée. Les raisons structurelles sont donc bel et bien là, qui valent plus que jamais au pétrole son sobriquet d'or noir. Au-delà de toutes considérations matérielles, la surprise de cette année ne tient pas tant à la poursuite de l'envolée des cours qu'à la résistance de l'économie et des marchés financiers à cette hausse. Malgré les nouveaux sommets atteints, le pétrole n'a pas grevé la croissance comme le prophétisaient les mauvais augures, pas plus qu'il n'a contaminé l'inflation comme le redoutaient les banques centrales.

Si l'économie marocaine semble confirmer ces particularités en terme de croissance et de développement économique, il n'en demeure pas moins que la hausse des cours grève dramatiquement les finances publiques.
Le secteur pétrolier marocain souffre, et le mal réside dans la structure actuelle des prix, basée sur un « système d'indexation ajusté». Ce mécanisme agit comme régulateur des prix à la consommation. Il assure le maintien d'un niveau de prix jugé convenable contre une évolution qui pourrait s'avérer dommageable, à la hausse comme à la baisse, des cours considérés. D'ailleurs, malgré l'augmentation récente des prix du pétrole, les tarifs à la pompe n'ont, relativement, et grâce à ce système, que peu augmenté. La répercussion de la hausse a été freinée par l'ajustement du système d'indexation.
Cependant, depuis 2004, le marché pétrolier n'accuse que des hausses, parfois vertigineuses, des cours du pétrole. Dès lors, le système, autrefois pertinent, accumule déficits et arriérés de paiement. Dans ce climat de flambée des coûts énergétiques, la nouvelle loi de Finances a ranimé le débat concernant la durabilité et l'efficacité du système de fixation des prix pétroliers, déjà âgé de 10 ans.