Création et destruction de valeur par croissance externe

Extraits

[...] Ces intérêts intrinsèques, qui sont à la base des motivations premières des actionnaires à l'égard de ce genre d'opérations, participent incontestablement à la création de profit économique. Cette création de valeur interne, qui s'observe tout simplement par l'évolution du cours de Bourse, renforce les indicateurs de création de valeur, au grand bonheur des actionnaires, qui voient leurs attentes comblées en terme de rentabilité. Mais il ne faut pas omettre que la répartition de la valeur à l'issue des opérations de croissance externe est souvent loin d'être uniforme. [...]

[...] La répartition de la valeur à l'issue des opérations de croissance externe est ainsi devenue une question centrale. Elle concerne non seulement les actionnaires de l'acquéreur et de la cible mais aussi les autres parties prenantes, à savoir les dirigeants, salariés, créanciers et la collectivité dans son ensemble. Si globalement, au moment de l'annonce de l'opération, nous constatons un phénomène de création de valeur, nous pouvons noter que la répartition de celle-ci n'est pas uniforme. La quasi-totalité de la création de valeur est captée par les actionnaires de la cible, tandis que les actionnaires de la société acheteuse enregistrent des taux de rentabilité très faibles, presque anormaux. [...]

[...] Cette dissociation entre dirigeants et propriétaires s'est accentuée au cours de la décennie 1990. L'objectif premier de l'équipe dirigeante d'une entreprise consiste par conséquent à créer de la valeur actionnariale, c'est à dire à maximiser la richesse à court et long terme des propriétaires de la firme, à savoir ses actionnaires. Le but d'une politique de création de valeur correspond ainsi principalement à la maximisation de la valeur des actions composant le capital d'une société cotée, c'est à dire les titres de propriété des actionnaires que ces derniers pourront revendre à un prix supérieur au coût d'acquisition. [...]

[...] Des divergences sociales Les aspects sociaux et plus particulièrement salariaux sont primordiaux lors d'une opération de fusion-acquisition. Les entreprises en présence affichent ainsi le plus souvent des systèmes de rémunération mais également des conventions collectives, etc., différents. Dans le cas de la fusion entre Carrefour et Promodès, l'harmonisation de leurs conventions collectives, au sein du nouvel ensemble s'est révélée un des grands chantiers de la fusion. Outre ce volet purement social, les déséquilibres de salaires constituent un des points clés de l'échec de certaines opérations de fusions acquisitions. [...]

[...] La destruction de valeur est ainsi loin d'être exclue lors d'une telle opération. Le présent dossier a par conséquent pour objet de répondre de façon théorique, mais également empirique, à la question suivante qui est de savoir, si les opérations de fusions-acquisitions sont créatrices ou bien destructrices de valeur pour les actionnaires des entreprises engagées dans ce processus, ainsi que pour le reste des parties prenantes. Nous définirons tout d'abord le cœur même de notre sujet, à savoir les opérations de fusions-acquisitions, et nous mettrons l'accent sur l'ampleur prise récemment par ce phénomène. [...]