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Les opérations LBO sont un véritable moyen de développement externe permettant de tirer des synergies suite aux performances résultantes du montage mis en place. Et c'est parce que les LBO ces deux dernières décennies ont connu un essor incontournable en Europe et aux Etats Unis. Nous posons la question sur les raisons des performances notables tirées de la nouvelle structure
organisationnelle apparente de ce mécanisme financier. La question fondamentale qui se pose est de savoir comment ce montage crée t –il de la valeur pour l'entreprise et pour l'actionnaire, et si cette valeur ajoutée est due à une véritable performance de ce montage ou bien d'un transfert et de partage des richesses ?
Cependant, les investisseurs en capital réalisent des plus-values importantes sur des périodes de temps relativement courtes. Ainsi, un LBO paraît de prime abord créateur de valeur. Est-ce systématiquement le cas ? Quelles sont les justifications de ce phénomène ? Pourquoi ces fonds continuent-ils d'attirer des investisseurs qualifiés de sophistiqués ? Est-ce vraiment les opérations de LBO génèrent de la valeur ? La structure des montages LBO implique-t-elle une relation d'agence ayant un impact positif sur la performance ?
[...] Néanmoins, l'approche par le ratio dette nette/EBITDA est plus pertinent et plus réaliste sur les opérations de LBO. A la lecture du ratio, on remarque une diminution remarquable pour l'année 2007 et 2008. Cependant, le levier est satisfaisant et en dessous des ratios moyen compris entre [4,5x 5x]. Pages Jaunes une valeur de rendement : Politique de distribution En 2006, Médiannuaire a pris la participation du Groupe Pages Jaunes pour 22 euros par action. Aussitôt, il a fait verser un dividende exceptionnel de 9 euros, puis, chaque année, un coupon important. [...]
[...] Début juin 2006, le conseil d'administration de France Telecom annonce la cession de son filiale Pages Jaunes. Par ailleurs, le conseil d'administration de l'opérateur historique a indiqué que les activités de sa filiale n'étaient plus au cœur de la stratégie du groupe. Les investisseurs ont apprécié la nouvelle : le titre Pages Jaunes a progressé de plus de depuis le 26 mai 2006, date des premières rumeurs concernant l'opération. Quant à l'action France Télécom, elle gagnait à l'annonce du conseil d'administration Visiteur unique : les visiteurs sont appelés uniques parce qu'ils sont identifiés par une adresse IP unique et un témoin (Cookie) Cependant, cinq fonds d'investissement se pressent autour du dossier. [...]
[...] Les échecs de montages du LBO sont très souvent imputables au non respect d'une ou plusieurs de ces conditions. Ils conduisent alors à d'importantes restructurations organisationnelle, et recapitalisations, à la cession de la cible à des tiers, voire à son dépôt de bilan Enfin, indépendamment de tous ces aspects techniques, notons un facteur qui, bien que présenté en dernier lieu, n'en demeure pas moins fondamental. Il s'agit du facteur humain décisif dans la réussite de toutes opérations de LBO et qui est le plus souvent très difficile à évaluer Profil idéal de l'entreprise cible - Les marchés Position dominante, marché stable, faible risque de substitution des produits, faible pénétrabilité - Caractéristiques financières Endettement faible, bonne traçabilité, profits récurrent - Condition d'exploitation Visibilités du futur, Un montant de réserves distribuables significatif ; - Les actifs Tangibles, réserves d'actifs non stratégiques cessibles indépendamment - Développement Perspective de croissance équilibrée, fable niveau d'investissement VI. [...]
[...] La variation entre les deux périodes est très claire. Le ratio avant l'opération a atteint un niveau de 18,9 en 2005, Cependant, la rentabilité des actifs après l'opération est meilleure : 28,44 en en 2008 et enfin 33,55 en 200, ces performances sont dues à l'évolution du résultat net et à la diminution de l'actif total ce qui explique que l'opération d'acquisition à créer plus de richesses grâce à cette nouvelle restructuration. Concernant, la rentabilité économique (Return On Capital Employed ROCE) un ratio qui mesure l'efficacité de l'activité de l'entreprise d'un point de vue financier, c'est le rapport entre la rentabilité d'exploitation et l'actif total, nous remarquons une amélioration importante après l'opération d'acquisition, le ratio était de 29% en 2005 pour arriver à un niveau de 60% en 2009, une des explications de cette amélioration de la rentabilité économique passe par les meilleures marges et / ou par l'appareil de production efficace, en d'autres termes, cette évolution importante est due à l'augmentation du chiffre d'affaire du Groupe entre 2006 et 2009, et par la maîtrise des coûts. [...]
[...] Le profil de Pages Jaunes est double. Celui d'une valeur de croissance du fait de la forte progression ssion des services en ligne et aussi celui d'une valeur de rendement vu l'engagement de distribution de l'intégralité des bénéfices de la société chaque année. Ce qui laisse ce montage LBO le plus intéressant dee l'histoire des LBOs en France, qu'on s'intéressera intéressera dans ce mémoire à la création de valeur apportée par cette acquisition par effet de levier via ce LBO. [...]
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