Les techniques d'acquisition avec effet de levier consistent à reprendre une entreprise (éventuellement un département d'entreprise) déjà existante via la création d'une société holding qui, grâce à un fort recours à l'endettement, dispose des fonds suffisants pour pouvoir racheter la société cible en question. L'objectif premier est par conséquent de permettre aux repreneurs qui sont à l'initiative de l'opération, de contrôler indirectement la société cible, via le holding, avec un apport en fonds propres, au sein de ce dernier, limité. Néanmoins, cette prise de contrôle (du holding par l'initiateur) n'est pas toujours assurée par la détention de la majorité du capital du holding (participations financières), elle peut également être obtenue par des techniques juridiques permettant de dissocier la détention des droits sociaux (sur le holding) et le pouvoir de gestion de ce dernier (...)
[...] Mémoire de Maîtrise de Sciences et Techniques Comptables et Financières Les acquisitions par effet de levier: la panacée de la reprise d'entreprises ? SOMMAIRE DETAILLE Introduction 1ère PARTIE : Le cadre des opérations de capital-transmission : l'impact de l'environnement 1. Maîtriser une terminologie financière précise Le capital-investissement Les techniques d'acquisition à effet de levier Le mécanisme général Une pluralité d'appellations Du domaine de l'ingénierie financière 2. L'influence de la situation de la cible sur la faisabilité d'un L.B.O La perspective d'une transmission des propriétaires actuels Une situation économico-financière de la cible opportune La clé de voûte des L.B.O : l'assurance d'une remontée de dividendes Positionnement de la cible 2ème PARTIE : L'optimisation des L.B.O par les effets de levier 1. [...]
[...] Ainsi, ces opérations s'inscrivent-elles dans une problématique de transmission d'entreprises, offrant à l'acquéreur potentiel une alternative à l'achat direct (nécessitant souvent une surface financière importante) de la société cible. Ces montages financiers sont apparus au cours des années 1970 dans les pays anglo-saxons et ont véritablement pris leur envol en France à partir de 1985 (allègrement aidés en cela par une forte médiatisation des transactions de quelques sociétés de grande notoriété comme Guy Degrenne en 1987 ou encore Epeda et Darty un an plus tard). Après six ans d'euphorie, ces opérations connaissent une certaine perte de vitesse s'expliquant principalement par l'affront de la crise économique (1991-1993). [...]
[...] Le holding créé sera détenu par trois catégories de repreneurs : extérieurs à la cible (Buy des cadres issus de la cible (Buy Out), et des salariés (en plus des cadres) de la société cible (Management). Enfin, il faut savoir que dans la pratique le terme générique de L.B.O est utilisé (abusivement) pour désigner toutes ces opérations sans distinguer les différentes catégories de repreneurs qui justifient pourtant les déclinaisons précédentes. Ainsi pour coller au plus près de la réalité du terrain, nous adopterons à présent une approche pragmatique de la terminologie par opposition à l'approche puriste qui a marqué cet exposé jusqu'ici. [...]
[...] Essayons de comprendre le principe de l'effet de levier financier. Considérons qu'une entreprise finance une partie de son actif économique par un emprunt ; l'autre partie étant financée par capitaux propres (A2). Elle va donc avoir recours à l'endettement et l'argent ainsi emprunté sera directement investi dans l'actif économique. La fraction de l'actif économique financée par endettement va générer un résultat d'exploitation (re1) selon le taux de rentabilité économique (au même titre que la part d'actif économique financée par capitaux propres A2 va générer re2). [...]
[...] Prenons un exemple très simple pour expliquer ce point : Soit D le dividende annuel nécessaire pour que le holding rembourse sa dette d'acquisition (et autres frais). Tous les ans, la cible devra distribuer D au holding. D = 10 Si l'on raisonne isolément exercice par exercice. Cash-flow exercice [...]
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