Les instruments de couverture du risque de change au Maroc

Mohammed H.

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Les instruments de couverture du risque de change au Maroc

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Thèmes abordés

Instruments, couverture, risque de change, Maroc, R.M.E., Bank Al Maghrib, emprunt, exportation, cambistes

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Résumé du document

Depuis la fin de la seconde guerre mondiale et jusqu'en 1971, le système monétaire international, issu des accords de la conférence de Bretton Woods, allait permettre aux agents économiques de vivre dans un monde relativement stable, en terme de changes et de taux d'intérêt.

Avec la généralisation des changes flottants, des chocs pétroliers et de l'apparition des tendances inflationnistes soutenues, l'environnement a été complètement modifié.
Parallèlement à cela, il convient de citer une autre exigence à caractère planétaire : la montée du mouvement d'internationalisation. Un mouvement provoqué par la mondialisation des économies et des télécommunications, et la généralisation du processus de déréglementation.

Face à ce nouvel environnement, le besoin s'est fait sentir, dans les pays développés, d'entreprendre la réforme des marchés des capitaux.

Réformes nécessaires :

- Décloisonner le marché ;
- Créer des instruments modernes de la gestion de la dette publique ;
- Mettre en oeuvre une nouvelle politique monétaire fondée sur la politique de « l'Open Market » (Gestion par les taux d'intérêt et non plus une gestion quantitative) ;
- (...)

Sommaire

Introduction

1ERE PARTIE : CARACTERISTIQUES GENERALES DU MARCHE DE CHANGES

I) Les apports et les limites de la réforme du marché des changes

A. Les apports du nouveau système des changes
B. Les limites du marché des changes marocain

II) La règlementation et l'organisation du marché des changes

A. Le contexte global de la réglementation des changes
1. Les résidents
2. Les non- résidents
3. Les étrangers résidents au Maroc et les R.M.E
B. Les intervenants dans le marché des changes au Maroc
1. Bank Al Maghrib
2. Les banques
3. La clientèle
C. Codification I.S.O. des devises
D. Les cours de Bank Al Maghrib
E. Le prélèvement de la commission obligatoire de 2%o
F. Les différentes catégories d'opérations de change
1. Le classement des opérations de change par rapport à leur terme
2. Le classement par rapport à l'importance des opérations
3. Le classement par rapport à la nature de l'opération
G. Les modalités de règlement des opérations de change
H. Les gains et les pertes de change
1. Dans une opération d'importation ou de règlement d'emprunt
2. Les gains dans une opération d'exportation
I. Les positions de change
1. Définition et caractéristiques
2. Limitations et mesures prudentielles relatives aux positions de change
3. Nivellement des positions de change
J. Les opérations traitées avec Bank Al Maghrib

2EME PARTIE : LE FONCTIONNEMENT DES SALLES DE MARCHE ET LES OPERATIONS DE CHANGE

I) Les cambistes et les salles de marché

A. Les cambistes
1. Les règles d'éthique
2. Les règles usuelles
3. Les opérations effectuées par les cambistes
B. Les salles de marché
1. Le front office
2. Le back office
3. Organisations matérielles des salles de marché
4. Les règles de contrôle des salles de marché
C. Le règlement des différends entre intervenants

II) Les opérations de change au comptant

A. La détermination du taux de change au comptant
B. Le règlement d'une importation
1. Le règlement direct par vente de devises aux importateurs contre des dirhams
2. Le règlement des importations par arbitrages
C. Le rapatriement du produit des exportations
1. Rapatriement direct par achat de devises à un exportateur contre des dirhams
2. Rapatriement des devises par arbitrage
D. Le règlement des opérations financières et des opérations diverses

3EME PARTIE : LES OPERATIONS DE CHANGE A TERME

I) Les caractéristiques et les modalités pratiques

A. Les principes de base des contrats à terme
B. La détermination du taux de change à terme
1. Les cours de change à terme sur les marchés internationaux
2. Calcul du taux de change à terme des devises

4EME PARTIE : LE RISQUE DE CHANGE

I) Notions de risque de change

A. Concept de position de change
B. Concept de risque de change

II) La naissance de risque de change

A. Le cas d'une importation
B. Le cas d'une exportation
C. Le cas d'une opération financière

III) La mesure du risque de change

A. Le risque de change de transaction
B. Le risque de change de consolidation
1. La méthode des taux de clôture
2. La méthode qui distingue les postes monétaires et non monétaires
3. La méthode du fonds de roulement
C. Le risque de change économique
D. Stratégies de gestion du risque de change

IV) Les différentes techniques de couverture du risque de change

A. Les techniques internes de couverture
1. Les techniques internes relatives aux positions de change existantes
2. Les techniques internes ayant une incidence sur les positions futures
B. Les techniques externes de couverture
1. La couverture à terme
2. Les avances en devises (à l'importation et à l'exportation)
3. Les swaps de devises
4. Les options de devises

Conclusion
Bibliographie

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Extraits

[...] Elle dépend également de la volatilité des devises traitées. Le calcul de la position de change de transaction se fait soit à partir des postes du bilan, dans ce cas là on parle de position de change comptable post», soit on ajoute des données prévisionnelles, dans ce cas là on parle de position de change comptable ante» qui est plus opérationnelle et permet donc de gérer une politique de change plus active. Nous allons étudier dans ce qui suit le calcul de la position de change de transaction pour : Une entreprise uniquement importatrice ; Une entreprise uniquement exportatrice ; Une entreprise à la fois importatrice et exportatrice. [...]

[...] Le calcul est effectué, alors selon le rapport suivant : T = C (190) T = le taux de change à terme C = le taux de change au comptant ; t = le taux d'intérêt de la monnaie de référence ; = le taux d'intérêt de la monnaie de conversion. Exemple : Si l'on prend les cours acheteurs et vendeurs de la livre sterling au comptant sur la place de Paris à un instant t le 19/9/97 soit : 1 GBP = 9,6049 - 9,6252 FRF et si l'on souhaite calculer les cours à terme de livre sterling à 3 mois sur le marché des changes international sachant que : - le taux à 3 mois de la livre sur le marché des euro-devises est de : 71/6 (achat) - 7 5/16 (vente). [...]

[...] Les entreprises marocaines éliminent une partie du risque de fluctuations inattendues de change grâce aux opérations à terme, aux swaps. Ainsi une entreprise marocaine qui attend un paiement en DEM peut souscrire à un contrat de change à terme, celui-ci la protégera pleinement d'une perte de DEM. Comme le nouveau marché des changes marocain se développe en taille et en complexité, les responsables financiers de la plupart des grandes sociétés marocaines ont considérablement sophistiqué leurs procédures en mettant en place leur propre salle de change dotée d'un système d'information Reuter. [...]

[...] La position de change de la société MERYEM-SA s'élève à 60 Millions de MAD, c'est une position créditrice, longue de : 17 millions en livres sterling 15 millions en dollars 28 millions en yen japonais Calcul de position de change d'une entreprise importatrice et exportatrice Soit le bilan d'une société qui fait à la fois des opérations d'import et d'export. On suppose que : - des commandes en devises ont été reçues pour une contre-valeur de 30 millions de MAD ; - des achats (15 millions de MAD) et des ventes (12 millions de MAD) à terme ont été effectués pour diminuer le risque de change. [...]

[...] Dans la mesure où les taux de change varient, ces fluctuations peuvent être à l'origine de gains ou de pertes très importants L'existence au bilan d'une entreprise de créances et de dettes libellées en devises, et ultérieurement traduites en dirham à un cours qui est susceptible de varier, est à l'origine du risque de change de transaction. Ce dernier est distingué du risque de consolidation, spécifique aux sociétés qui consolident dans leurs comptes les bilans des filiales étrangères. En fait, il serait préférable de s'intéresser au risque de change économique. [...]

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