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Un LBO consiste à racheter une entreprise par l'intermédiaire d'une holding avec peu de fonds et une forte dette que l'entreprise cible remboursera. Notre étude cherche à déterminer quelle est l'influence que cette transaction aura sur le mode de gestion de l'entreprise cible.
Nous constatons dans un premier temps qu'il s'agit tout d'abord pour les investisseurs de mettre en place des leviers financiers, juridiques et fiscaux qui n'influent pas sur la croissance à long terme de l'entreprise directement. Mais ces leviers vont avoir un impact sur les dirigeants de l'entreprise les poussant à améliorer les indicateurs financiers de l'entreprise (rentabilité, croissance…). Les investisseurs quand à eux vont encourager les dirigeants à augmenter la valeur de l'entreprise en vue de la revente 3 ou 5 ans plus tard selon les LBO par l'intermédiaire d'intéressement à la revente.
Ces mesures ont des conséquences pas seulement à court terme mais aussi à long terme sur l'entreprise. Celles à court terme sont visibles : concentration de l'activité sur son cœur de métier, assainissement de l'activité et amélioration des méthodes de gestion. A plus long terme l'assainissement de l'entreprise la mettra sur de bonnes bases pour sa reprise, lui fournissant des avantages par rapport à ses concurrents. Les investissements réalisés pendant la durée du LBO porteront leurs fruits par la suite encourageants les dirigeants suivants à les perpétrer.
Une étude sur les LBO et leurs impacts sur la croissance à long terme analyse les brevets déposés avant et après un LBO ainsi que leurs citations. Cette étude confirmera qu'un LBO aura une influence positive sur les investissements à long terme : les brevets des entreprises sous LBO sont plus ciblés et plus cités qu'avant le LBO mais surtout évoluent plus favorablement que pour les autres entreprises.
[...] Quel que soit l'exit, les intentions et les motivations du LBO semblent être ainsi à court terme. Contrairement au Venture Capital qui suit une logique industrielle de création et d'innovation, le LBO poursuit davantage une logique financière. Il s'agit d'une part en réalité d'optimiser la structure financière en choisissant une combinaison de dettes et de capitaux propres adaptée afin de pouvoir bénéficier d'effets de levier comme vu précédemment. D'autre part, ceci implique le but clairement affiché d'un fond LBO est la rentabilité de son investissement et donc la maximisation de son TRI (taux de rendement interne) pour pouvoir assurer les remontés de dividendes à la société holding. [...]
[...] Les dirigeants sont incités à apporter des résultats à court terme parfois quitte à sacrifier les besoins à long terme. Tout particulièrement quand les actionnaires attendent de forts dividendes. ANNEXES Table Poisson Model of Patent Counts with Fixed Effects (excluding divisional buyouts) NOTE: The sample consists of 6398 patents awarded through May 2007 to 495 firms that received private equity backing between 1980 and 2005. Firms are only included in the sample if they applied for patents in the period between three years before and five years after the private equity investment The unit of observation is each patent in the sample for which originality and generality can be computed. [...]
[...] Les fonds ont affiché l'an dernier un rendement moyen de 11,7%.A titre de comparaison, le CAC 40 n'a progressé que de 1,31% sur la période. En Europe, la valeur des 100 plus grandes entreprises détenues par des fonds de Private Equity, tels que Debenhams,Travelodge, United Biscuits, et Eutelsat est passée de 800 millions de dollars à 1,5 milliard de dollars après trois ans. Leur valorisation annuelle a augmenté de 23% contre pour les autres acteurs du secteur. Les investisseurs en capital réalisent des plus-values importantes sur des périodes assez courtes. [...]
[...] L'investisseur cherche à réduire au maximum sa mise de départ pour bénéficier d'un effet levier maximum, mais il est contraint par le banquier qui cherche le couple risque rémunération le plus avantageux possible. Le levier fiscal- Après avoir effectué le rachat par endettement, la holding peut bénéficier, si elle en fait la demande et si elle remplit les conditions nécessaires, du régime d'intégration fiscale pour bénéficier de la déductibilité des intérêts financiers de l'impôt sur les sociétés. Le levier juridique est du avec un apport de capitaux limité de contrôler la totalité du groupe. [...]
[...] La société souffrait d'un sous investissement chronique et avait besoin de rénovation ( ) sans le LBO notre activité aurait probablement continué à diminuer et aurait vraisemblablement fini par atteindre un point de non-retour témoigne un dirigeant d'entreprise. Les différentes études sur lesquelles nous nous sommes appuyées reflètent les effets positifs d'un LBO sur les entreprises cibles. Un LBO permet une gestion optimale des entreprises en incitant (intéressement) et contraignant (réduction des agency costs) à la fois les dirigeants à adopter des décisions qui amélioreront la rentabilité de l'entreprise à court, mais surtout à long terme. Ils sont encouragés à améliorer leurs méthodes de gestion pour améliorer les ratios à court terme. [...]
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