Pourquoi, lors du calcul du taux d’actualisation nécessaire au calcul de la Valeur Actuelle Nette de base d’un projet réalisé dans une firme mono-produit, utilise-t-on le bêta actif et non le bêta action ?

Extraits

[...] Ce taux correspond au coût d'opportunité du capital de l'entreprise et correspond au taux de rendement demandé pour un projet. C'est le taux de rendement minimum que doit procurer un projet, compte tenu de son niveau de risque, pour qu'on puisse l'accepter. B. La Security Market Line (SML) Pour calculer le taux d'actualisation qui correspond à la classe de risque du projet on utilise la SML. Cette dernière c'est la demi-droite qui passe par deux points représentant deux actifs financiers : le titre sans risque et le portefeuille de marché composé de titres risqués. [...]

[...] Cependant le choix d'un projet d'investissement devient pour les managers une tâche de plus en plus difficile du fait de l'augmentation de l'incertitude sur les marchés financiers. L'investissement devient donc une opération risquée pour les entreprises. Pour minimiser l'échec d'un projet les décisionnaires doivent prendre en compte la bonne mesure du risque dans l'évaluation de ces derniers. Dans ce mémoire on va s'intéresser à la prise en compte du bêta actif dans l'actualisation des cash flow futurs d'un projet d'investissement. Pourquoi le risque du projet est donné par le et non pas par le Es-ce dû au fait que la firme est endettée ou non ? [...]

[...] Finalement, le bêta utilisé dans la SML pour actualiser les cash flows est le risque de marché et indique la sensibilité des rendements par rapport aux marchés. Il indique donc la sensibilité du résultat d'exploitation aux variations du marché. La sensibilité des ventes au marché et la sensibilité des résultats aux ventes entraînent un bêta élevé. On parvient à la conclusion qu'en absence d'endettement de la firme qui veut réaliser un projet, le bêta actif correspond au bêta action. Ce bêta action on le détermine grâce au recours à des firmes extérieures mono productrices et dont les caractéristiques de l'activité correspondent exactement à l'activité du projet. [...]

[...] = + Or lorsque D on a Pour une même firme, ayant un bêta actifs donné, plus le taux d'endettement est élevé plus le bêta de son action est élevé. Nous voyons donc que le bêta actions exprime la somme de deux risques non diversifiables : le risque d'activité ou risque des affaires qui varie selon le type d'activité de l'entreprise et le risque financier ou risque d'effet de levier dû à l'endettement. Ce dernier se traduit par une augmentation des intérêts à verser qui sont des frais fixes. [...]

[...] Il n'y a pas d'effet de levier dû à l'endettement sur le bêta d'un projet. Conclusion On doit actualiser les cash flows futurs d'un projet au taux auquel le marché les actualiserait si le projet était un actif en vente sur le marché. Ce taux est donné par la SML et correspond à la classe de risque du projet. C'est le risque non diversifiable des actifs que l'on trouve en faisant référence à des firmes extérieures mono productrices ayant la même activité que le projet. [...]