Les opérations de couverture sur le marché à terme

Youssef B.

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Les opérations de couverture sur le marché à terme

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Thèmes abordés

Comptabilité, opérations de couverture, marché à terme, OPCM, Future Rate Agreement, warrants, tracés, CDS, CDO

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Sur les marchés financiers, comme sur n'importe quel autre marché, se rencontrent des acheteurs et des vendeurs. Leur confrontation fait l'objet de transactions portant sur des produits financiers ; ceci implique alors l'évaluation et la gestion de ces titres financiers, dérivés ou non, et les risques qui leur sont associés.

Sommaire

Introduction

I) Le marché à terme

A. Historique

B. Les différents types de marché
1. Le marché au comptant

C. Le fonctionnement des marchés à terme

D. Les catégories des contrats à terme
1. Les contrats futures
2. Les contrats forwards

E. La Chambre de compensation
1. Les mécanismes de la Chambre de compensation
2. Les dépôts de garantie
3. Les appels de marge

F. Utilisation des contrats futures
1. Positions courters (short hedge)
2. Positions longues (long hedge)
3. Les principaux risques d'une stratégie de couverture
4. Se couvrir est-il indispensable ?
5. La couverture croisée

G. Les supports (ou actif sous-jacent)
1. Les obligations
2. Les OPCVM (Organismes de Placements Collectif en Valeurs Mobilières)
3. Les indices
4. Les actions

H. Les produits de couverture
1. Les contrats au taux forward
2. Les contrats FRA (les « Future Rate Agreement » ou « Forward Rate Agreement »)
3. Illustration : la couverture par un taux forward

I. Le dénouement des contrats à terme

II) Les options

A. Différence entre les contrats futures (ou forwards) et les options

B. Les stratégies de base des options
1. Description

C. La valorisation des options
1. Les cours
2. Le prix d'exercice
3. La durée de vie de l'option
4. La volatilité du sous-jacent
5. Le niveau du taux d'intérêt
6. Les dividendes

D. La comparaison de la valeur de marché du sous-jacent et du prix d'exercice de l'option
1. « Out the money » (en dehors de la monnaie)
2. « At the money » (à la monnaie)
3. « In the money » (dans la monnaie)

E. La valeur d'une option
1. La valeur intrinsèque
2. La valeur temps

F. Les « lettres grecques »
1. Introduction
2. Définition
3. Sensibilités
4. Les stratégies de couverture du risque d'option

III) Les warrants

IV) Les trakers (Exchange Traded Funds)

V) Les swaps

A. Les principales catégories de swap
1. Le swap de taux
2. Le swap de change
3. « Basis swap »

B. D'autres exemples de catégories swap
1. Swap Zéro-coupon
2. Swaps de courbe
3. Swaps à départ différé

C. Quelques notions essentielles

D. L'utilisation des swaps

VI) Les dérivés de crédit

A. Le Crédit Défault Swap (CDS)
B. L'évolution du marché des CDS
C. Les CDO (Collateralized Debt Obligation)

Conclusion
Bibliographie

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Extraits

[...] Les contrats forwards ont la particularité d'être négociés de gré à gré sur le marché over-the-counter tandis que les contrats futurs se négocient sur les marchés organisés. La Chambre de compensation Certains contrats à termes comme les contrats forwards présentent certains dysfonctionnements pour un peu que l'un des deux parties ne respecte pas ses engagements prévus initialement. C'est dans ce contexte de règlementation et de surveillance que l'idée d'une Chambre de compensation a été soulevée Les mécanismes de la Chambre de compensation La Chambre de compensation est un organisme financier qui s'interpose entre les intervenants contreparties d'un marché ; il se porte de ce fait garante du bon déroulement des opérations qui y sont négociés. [...]

[...] L'option se constitue de deux valeurs : d'une valeur intrinsèque et d'une valeur temps. On peut donc écrire que : Prime de l'option = Valeur intrinsèque + Valeur temps A. La valeur intrinsèque La valeur intrinsèque est la valeur réelle d'une option ; elle représente le gain qui serait obtenu si on exerçait l'option à sa date d'achat. Toute option a une valeur intrinsèque si son exercice procure un gain financier. Etant donné que l'option permet à son détenteur d'exiger sa levée ou son exercice, la valeur intrinsèque ne peut jamais être négative : dans la plus mauvaises des circonstances, elle est nulle. [...]

[...] Pour revenir à ce qui a été dit, ils permettent donc la gestion des différents types de risque connus : par exemple le risque de marché peut être géré par les contrats futures le risque de crédit par les Credit Default Swap etc. Depuis la création du CBOE (Chicago Board Option Exchange) en 1973, le marché des produits financiers dérivés a connu une évolution remarquable au point de représenter aujourd'hui l'essentiel des échanges effectués sur les marchés financiers. Pour illustrer l'idée de base, on peut dire que pour ce type de produit la valeur des flux financiers futurs convenus entre les 2 parties est adossée à la valeur d'un autre actif que l'on nomme actif sous-jacent ; Cet actif sous-jacent peut aussi bien être théorique que physique. [...]

[...] La base «Exact/365» est généralement utilisée pour les swaps en sterlings. On distingue la base relative au taux fixe (si la fréquence de paiement n'est pas annuelle) et celle relative au taux variable. La fréquence de paiement des flux de la jambe flottante est telle que la maturité du taux variable est la même que la durée entre 2 paiements de la jambe flottante. Depuis l'émergence des produits swaps, il est dorénavant envisageable pour les contreparties qui mènent l'opération, de convertir un actif pour lequel le taux est fixe, ou variable ; ou encore une situation d'endettement financier. [...]

[...] sur la gestion) Les produits de couverture ferme A. Les contrats au taux forward Le principe de ces contrats consiste pour l'investisseur de convenir aujourd'hui d'un taux d'un emprunt ou d'un placement qui débutera dans le futur. Les fonctions de ces contrats sont au même titre que les autres produits dérivés, des fonctions de couverture et de spéculation. En effet ils permettent à l'investisseur de s'assurer d'un taux auquel l'opération aura lieu tout en ayant un engagement ferme sur les termes du contrat. [...]

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