Opérations à effets de levier et création de valeur

Extraits

[...] Quel que soit son secteur d'activité, il se retrouve dans la situation de devoir transmettre le fruit des années de travail une fois le moment venu et les dirigeants arrivant à l'âge de la retraite ne trouvent plus forcément un repreneur au sein de leur famille. Le dirigeant se tourne alors plus facilement vers ses cadres que vers ses concurrents par exemple, pour transmettre et pérenniser son entreprise. En France, la transmission d'entreprise est un sujet d'actualité. Des études récentes font apparaître que 19,4% des entreprises en activité ont à leur tête un chef d'entreprise de plus de 58 ans. En nombre, ce sont près de chefs d'entreprise français qui ont 50 ans et plus. [...]

[...] Cependant l'étude de 2003 montre que les TRI bruts des millésimes les plus récents atteignent des niveaux supérieurs à ceux mesurés en 2002. L'amélioration de la rentabilité observée pour les années 1999 et 2001 s'expliquent par de bonnes cessions et par la revalorisation à la hausse des lignes en portefeuille. La relative performance de 2002 traduit la prudence des acteurs sur les investissements les plus récents, dans un contexte de reprise à confirmer. Le détail du TRI brut par année et par type d'investissement montre que le capital développement et le capital transmission / LBO suivent globalement la même tendance. [...]

[...] La situation est différente au Royaume-Uni où l'interdiction est mise en oeuvre de façon beaucoup plus nuancée. Sous réserve du respect de conditions précises, la société cible y a notamment la possibilité d'accorder des prêts ou de consentir des sûretés, en application de la procédure dite de "Whitewash". On mesure évidemment sans peine l'avantage que constituerait pour l'efficacité et la sécurité du marché français du LBO un assouplissement du même type des règles du Code de commerce relatives à la prohibition des mécanismes d'assistance financière. [...]

[...] Il demeure la principale activité du capital investissement avec Millions en 2004 (soit une hausse de 83% par rapport à 2003) investis dans 284 entreprises contre 205 l'année précédente. Au total, ce segment représente 65% des montants investis et 20% du nombre d'opérations. A l'intérieur de la Communauté européenne, la France est devenue dans ce domaine le leader continental. Il faut bien évidemment se réjouir de cette performance mais également noter que notre pays demeure encore en retard par rapport au Royaume-Uni, ou aux Etats-Unis, où le poids économique du LBO est plus que deux fois celui que nous observons en France. [...]

[...] Cette pratique est très courante et permet en outre aux autres acteurs de l'opération de mesurer le degré d'implication personnelle du dirigeant repreneur. Il convient néanmoins de s'assurer que la part de dette n'est pas trop importante afin de prévenir toute difficulté potentielle Le levier fiscal La loi de 1984 qui accordait au holding d'acquisition un crédit d'impôt égal au montant des intérêts payés avait comme condition suspensive (malgré un mécanisme complexe) l'obtention d'un agrément fiscal auprès de l'administration qui examinait soigneusement si les conditions d'application étaient ou non réunies. [...]