Hedge Funds, HF, présentation, analyse des stratégies, performance, risques, portefeuille, LTCM, économie globale, crises financières
Depuis quelques années, les Hedge Funds ont pris de l'ampleur dans l'économie du fait de l'augmentation considérable des actifs sous gestion. Ils ont aussi fait la une de certains journaux du fait de leur réputation sulfureuse mais aussi pour leur prétendue implication dans plusieurs crises financières qui ont frappé l'économie depuis la fin du XXe siècle. Avant toute chose, il est nécessaire de poser une définition aussi claire que possible de ce type de fonds, car étant donné leur complexité de fonctionnement et leur aspect plutôt secret, une définition admise par tous est quasiment impossible à trouver.
Nous avons donc choisi de reprendre une définition nous paraissant prendre en compte les éléments prépondérants à soulever lorsque l'on parle de Hedge Funds : « Les Hedge Funds, contrairement à leur nom qui signifie couverture, sont des fonds d'investissement non cotés à vocation spéculative. Ce sont des fonds spéculatifs recherchant des rentabilités élevées et qui utilisent abondamment les produits dérivés, en particulier les options. Ils utilisent l'effet de levier, c'est-à-dire la capacité à engager un volume de capitaux qui soit un multiple plus ou moins grand de la valeur de leurs capitaux propres. Les Hedge Funds présentent l'intérêt d'offrir une diversification supplémentaire aux portefeuilles « classiques » car leurs résultats sont en théorie déconnectés des performances des marchés d'actions et d'obligations. » (Pierre VERNIMMEN ). Certaines définitions insistent quant à elles sur la notion de rémunération des gérants qui s'effectue au travers d'une commission de performance (voir notamment les définitions de Managed Account Report, Inc ou de Hedge Fund Research, Inc).
[...] Source : Les marchés financiers en fiches G. Capelle-Blancard, N. Couderc et S. Vandelanoite, Ed. Ellipses Source : “Measuring the market impact of hedge funds”, Fung et Hsieh (2000), Journal of Empirical Finance p. 1-36. Voir Partie I section 2. Nous reviendrons sur ce concept dans la partie 2. Voir Annexe (p61) : graphique de représentation. [...]
[...] A la suite du moratoire sur la dette russe, les investisseurs mondiaux ont effectué des transferts de leurs positions obligataires vers des obligations de très bonne qualité comme les bons du Trésor américain Flight to liquidity et Flight to quality Ils prirent position en masse aussi bien sur les nouvelles émissions que sur le marché secondaire obligataire, entrainant un écartement des spreads de taux et une baisse de la liquidité globale du marché obligataire. Les problèmes rencontrés par LTCM Pour LTCM, la crise financière russe a été fatale. Le fonds était en effet positionné sur des emprunts obligataires russes à cette même période. Suite à l'annonce du moratoire, le fonds Long Terme Capital Management annonce une perte de 553 Millions de dollars[59] en une seule journée (21 août 1998). Au cours du mois d'août 1998, le fonds va accuser une perte de 1.9 milliard de dollars. [...]
[...] Notre étude se concentre particulièrement sur les performances et risques encourus par les gérants de Hedge Funds. Or, les spécialistes des Hedge Funds ainsi que les fournisseurs de données ont leur propre évaluation selon les types de stratégies dont ils publient les statistiques. A partir d'une amplitude de sources, nous devons sélectionner les données sur les stratégies les plus représentatives des Hedge Funds», c'est-à-dire non seulement les plus utilisées mais aussi celles ayant une définition communément admise par l'ensemble des fournisseurs de données. [...]
[...] On peut enfin évoquer le problème du contrôle des risques au sein du fonds Long Term Capital Management. L'objectif de volatilité défini au lancement du fonds était de ne pas dépasser la volatilité du marché action américain annuel pour le S&P 500). Or ce risque acceptable ne prenait pas en compte les fameuses queues de distribution des rendements mensuels, et était donc adapté à une distribution suivant une loi normale. Or comme nous l'avons vu précédemment en Partie 1 Section 2 et également en annexe, les stratégies des Hedge Funds et par conséquent les Hedge Funds eux-mêmes ont des distributions extrêmes non négligeables. [...]
[...] Les conséquences ont été également d'augmenter le déficit courant rendant la stabilité des taux de change très précaire. C'est alors que le système a implosé suite à une hausse du cours DEM/USD (Deutschemark contre Dollar US) de 20% en 6 mois au cours de l'année 1992, et du fait de la hausse du taux d'escompte allemand en juillet 1992 de 0.75 point, rendant ainsi la monnaie allemande moins bon marché. Les fonds Global Macro en chef de file ? D'après le Fonds Monétaire International les Hedge Funds ont eu un rôle non négligeable dans cette crise qui a frappé le marché des changes en 1992. [...]
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