Montages, Leveraged Buy Out, LBO, crise financière, subprimes, endettement, spéculation, capital, investissement, effet levier, création de valeur
Nous allons étudier à travers ce travail de recherche la tendance des montages LBOs ou rachat avec effet de levier au sein du contexte financier actuel. Le montage LBO a connu un succès sans précédent en ce qui concerne les opérations de capital-investissement mais se retrouve controversé quant à son fonctionnement par endettement, notion problématique de par une conjoncture financière plutôt défavorable. A travers cette thèse de recherche, nous allons présenter le concept LBO dans son intégralité (définition, fonctionnement, intérêts, acteurs, études théoriques et empiriques) et allons concentrer notre réflexion sur l'influence de la crise sur ce type de montage financier. Nous avons constaté d'un point de vue général un recul et une certaine réticence quant à la réalisation de ce type d'opération et allons déterminer la situation présente du LBO à l'aide d'intervenants professionnels. Ce dossier traitera finalement de la fragilité de ces types de montages et de leur avenir mitigé.
Montage financier très utilisé ces dix dernières années et assez controversé de nos jours notamment quant à son mécanisme de fonctionnement, le Leveraged Buy Out est le sujet que nous avons choisi d'aborder dans le cadre de notre thèse de recherche. Un Leveraged Buy Out ou rachat par effet de levier est défini comme un rachat des actions d'une entreprise et cela financé par une très large part d'endettement. Concrètement, dans le cadre d'un montage LBO, les dirigeants s'adossent à des fonds d'investissement afin de constituer une société holding qui, au moyen des fonds propres apportés par ses fondateurs et surtout par des emprunts bancaires qu'elle aura elle-même souscrits, rachètera une entreprise cible prometteuse. Un holding est constitué et s'endette pour racheter la cible. Le holding paiera les intérêts de sa dette et remboursera celle-ci grâce aux dividendes réguliers ou exceptionnels provenant de la société rachetée (Vernimmen). L'entreprise cible doit dégager alors une plus grande rentabilité que celle qu'elle aurait générée sans recourir à l'endettement. Il recherche donc l'effet appelé effet de levier financier par la dette.
[...] Les critiques majeures résident donc dans le fait que ces fonds LBOs étaient la plupart du temps accusés de devenir des spéculateurs plutôt que de réels investisseurs. Par ailleurs, les introductions en bourse rencontrèrent des succès considérables comme nous avons pu le voir avec la récente introduction de Bureau Veritas qui fut sursouscrit (réinvesti dans des fonds LBO) plus de dix fois par les investisseurs institutionnels en pleine crise des subprimes. De même, un an auparavant, Wendel mettait au point avec succès un LBO, Legrand, qui fut sursouscrit plus de six fois par des investisseurs particuliers. [...]
[...] Par la création massive de liquidités, la Fed tablait alors sur une relance de la consommation à crédit. L'endettement global des ménages a progressé à un rythme particulièrement rapide, de + 10,6% l'an en moyenne entre 2000 et 2006. Leur endettement massif dans le secteur de l'immobilier, dont la valeur a doublé entre 2000 et 2006, a dégagé un pouvoir d'achat supplémentaire. Par exemple, six millions de ménages sont devenus propriétaires en empruntant 100% des fonds nécessaires, avant de continuer à solliciter des prêts sur la valeur majorée de leurs biens Ces créances hypothécaires à risque ont été disséminées dans les bilans de nombreuses institutions financières par le mécanisme de la titrisation : des titres financiers ont été générés en assemblant des crédits immobiliers. [...]
[...] n'y a pas de nouveaux moyens pour un remboursement de la dette. Il faut savoir qu'un remboursement par actif n'est pas envisageable et n'est pas légal en soi. Si l'entreprise se heurte à une difficulté, nous cherchons à déterminer s'il y a une marge de manœuvre notamment au niveau du poste actif, par exemple : existe-t-il de l'immobilier non productif? Que pensez-vous de l'évolution du LBO face à la crise ? Pensez-vous que le LBO est toujours synonyme d'Eldorado ? La crise sanctionne les excès. [...]
[...] Tout le monde est attentiste ! Sur les opérations de la société, nous passons la majeure partie de notre temps au téléphone. Les investisseurs ont plus d'exigence et moins de certitude. Nous avons pu observer un grand manque de confiance en l'avenir de leur part. Quelles sont les solutions possibles pour les entreprises en difficulté sous LBO ? Une entreprise en difficulté se doit d'agir sur deux leviers qui sont, soit l'augmentation du chiffre d'affaires, soit la diminution des couts. [...]
[...] Les locaux sont-ils en location (risque d'augmentation de loyer) ? Y t-il obsolescence des machines ? - Analyse financière - Business Plan : vision prévisionnelle de la part du client. BNP Paribas s'appuie sur un modèle permettant d'effectuer les ratios par rapport au prévisionnel du client. A la suite de toutes ces opérations, nous effectuons une synthèse afin de la présenter au comité qui donnera son accord : positif ou négatif. Quelles sont vos conditions bancaires pour attribuer un emprunt ? [...]
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