Banque, Techniques de Leverage Management Buy Out, LMBO, mécanisme de réalisation, motifs de réalisation, absence d'acquéreur, volonté du propriétaire, dirigeants repreneurs, investisseurs financiers, équipe repreneuse, sources de financement
Les méthodes d'évaluation des entreprises diffèrent selon l'optique de cette évaluation (passé ou futur), la finalité (introduction en bourse, transmission, cession, etc.) et le statut des actionnaires dans l'entreprise (minoritaires ou majoritaires). L'objectif de ce sujet est de présenter un cas d'application pratique des méthodes d'évaluation d'entreprise, à savoir le montage financier à effet de levier.
Les montages financiers LBO ont pris naissance et ont connu un essor bien particulier aux Etats-Unis. En effet, cette technique a franchi trois phases. Une première phase de genèse caractérisée par des montages financiers à faibles montants et une aversion importante vis-à-vis du risque.
Une seconde phase correspond aux années 80 était marquée par des mouvements de restructurations. Les entreprises multinationales se recentraient sur le corps de métiers et par conséquent revendaient leurs filiales. Il résulte de cette situation des opportunités de rachat des entreprises ce qui explique l'engouement et le recours important aux montages financiers LBO.
Une troisième phase se caractérise par une maturité traduite par des opérations de plus en plus importantes, une prise de risque plus grande, l'apparition de nouveaux investisseurs spécialisés en LBO et de nouvelles sources de financement.
Les montages financiers peuvent être réalisés par une équipe des repreneurs, et c'est la nature de cette équipe qui détermine la typologie des LBO. Lorsque les repreneurs se constituent de l'équipe dirigeante de l'entreprise, on parle dans ce cas du « leverage management by out », connu sous l'abréviation LMBO. Cette technique a pris naissance et a connu son essor dans les pays anglo-saxons avant de trouver son application en France sous une autre appellation « rachat d'une entreprise par ses salariés (RES) ».
[...] Etapes de réalisation d'un LMBO a. Phase 1 : En amont du montage LMBO i. Le sourcing du projet[6] : une première étape qui consiste en la recherche d'une source d'information. Cela peut se faire à travers plusieurs procédés. Une approche directe : mailing, phoning, salons, etc. Le réseau de relations : dirigeants d'entreprises, banquiers, etc. Les situations spéciales : conflit entre actionnaires, difficultés de la maison mère, position de build up, identification d'un dirigeant repreneur, etc. Les apporteurs d'affaires professionnels : banques d'affaires, les grands cabinets d'audit, etc. [...]
[...] Pierre VERNIMMEN Finance d'entreprise 6e édition DALLOZ 2005. Régis PRUNIER, Patrick MAUREL L'ingénierie financière dans la relation banque entreprise Edition ECONOMICA. Yves SIMON, Patrick JOFFRE Encyclopédie de Gestion 2e édition ECONOMICA 1997. Webographie Leveraged buyout In : http://fr.wikipedia.org/wiki/Leveraged_buyout Henry DORBES Les techniques de reprise par LBO janvier 2005. In : http://www.isiao.com/site/pdf/5.pdf Alex de Werra Eléments-clés d'un Leveraged Management Buy-Out (LMBO) In : http://www.treuhaender.ch/pdf/artikel/a03_0981.pdf Virginie PHAM LBO : mode efficace de financement d'acquisition des entreprises ? DESS Finance d'Entreprise In : http://www.aficnam.org/IMG/pdf/MemFE03_07_- _LBO_Financement_acquisition_des_entreprises_-_PHAM_GARCIA.pdf LBO Le livre blanc In : http://www.afic.asso.fr/Images/Upload/DOCUMENTS/livreblanclbo_040602.pd f Le remboursement in fine de la dette s'impose In : http://www.agefi.fr/articles/article.asp?id=964010 Capzanine In : http://www.capzanine.com/faq.php#mezzanine4 Levier financier In : http://www.nouveleconomiste.fr/leverege-buy-outhtml ACETIS Conseil Qu'appelle-t-on la dette mezzanine et à quoi sert- elle In http://www.acetis.com/pdf/dette_mezzanine.pdf covenant bancaire In : http://definition.actufinance.fr/covenant-bancaire-755/ J. [...]
[...] Il ne faut utiliser que la part de trésorerie qui constitue une accumulation pure de richesse, et non celle qui sert à financer le cycle d'exploitation. L'utilisation de cette trésorerie va donc passer par la distribution d'un dividende exceptionnel au nouvel acquéreur. Par ailleurs, d'un point de vue juridique et fiscal, le financement peut se limiter au montant des réserves distribuables. Ceci permet de ne pas payer d'impôts sur la remontée de dividendes. c. La vente d'actif Il est souvent possible de céder un actif de la société cible pour en financer partiellement l'acquisition. Il peut s'agir par exemple de bâtiments que l'entreprise n'utilise pas. [...]
[...] Il permet dans certains cas de mieux contrôler la structure. d. Le levier social Il existe enfin un dernier levier, peut-être moins évident que les autres, mais qu'il convient également de citer, il s'agit du levier social. Ce levier souligne l'importance du rôle des repreneurs dans une opération de LBO. C'est en effet leurs actions qui vont déterminer si l'opération est un succès ou un échec. La réussite d'un LBO tient en grande partie à la bonne gestion de l'entreprise. [...]
[...] Il arrive que des entreprises se sentent obligées face à leurs employées d'accepter et vendre à un prix largement inférieur à celui de la valeur des actifs. A contrario, dans les entreprises de haute technologie, les actifs sont en général facilement transportables et nécessitent peu de personnels, ce qui permettra à l'entreprise mère de vendre au-dessus du prix de la valeur des actifs. Cinquième étape : les prises de participation des dirigeants Une fois le prix décidé, les dirigeants de l'activité électronique évaluent les montants qu'ils apporteront sous la forme de capitaux propres. [...]
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