Évaluation d’une start-up par la méthode des options réelles

Extraits

[...] Enfin, nous terminerons par un cas pratique ou nous appliquerons l'approche des options réelles sur une start-up algérienne nommée : Algeriatravel.com. Les options réelles 1 Présentation des options réelles L'option réelle est une notion directement dérivée de la théorie des options financières apparue à la fin des années 1970. Il revient à Myers, en 1977, d'avoir été le premier en finance a formalisé ce concept en considérant l'existence de deux types d'actifs : les actifs réels dédiés aux activités existantes d'une firme et dont la valeur de marché est indépendante de la stratégie d'investissement, et les options réelles qui sont des opportunités d'investissement dans des actifs selon les circonstances futures. [...]

[...] Il en ressort que quatre conditions principales doivent être observées sur un projet pour que celui-ci puisse être analysé à travers une logique optionnelle : L'irréversibilité de l'investissement initial ; La présence de risque et d'incertitude ; La présence de flexibilité managériale ; Et une révélation d'information L'irréversibilité Dans le cas des options financières, l'irréversibilité se concrétise par le versement d'une prime. Cette dernière est en effet définitivement acquise au vendeur, quoi qu'il advienne par la suite. Par analogie aux options financières et dans le contexte des options réelles, on peut supposer que l'irréversibilité provienne de la disposition de l'acheteur à payer pour l'acquisition de l'option. Ce serait cependant oublié d'une part, qu'il n'existe pas de vendeur d'options réelles et que d'autre part, l'option ne donne pas forcément lieu à un versement monétaire. [...]

[...] À l'inverse, lorsqu'elle est négative, elle permet de valoriser certains projets qui peuvent paraitre non rentables aux premiers abords, mais qui pourront offrir à l'avenir des opportunités d'investissement pour l'entreprise. Figure 1 : importance de la valeur de l'option dans la valeur totale du projet Source : Krychowski p Comparaison entre la VAN et la valeur des options réelles Ce cas est pris notamment lorsqu'il est possible de différer le lancement d'un projet. La valeur du projet différé peut alors être assimilée à la valeur d'une option de report, au lieu d'être estimée par un calcul de la VAN. [...]

[...] Annexe 2 : présentation d'Expedia La start-up Expedia.com a été Fondée en 1995 sous la houlette de Microsoft. Expedia est l'un des leaders mondiaux du tourisme sur Internet, sélectionnant pour une clientèle de plus en plus nombreuse les offres attractives de voyage à destination du monde entier.De la recherche de simples billets d'avion à l'organisation intégrale de séjours-hôtels compris, en passant par les croisières et la location de voitures, Expedia a su se positionner comme l'acteur incontournable du tourisme en ligne tant aux États-Unis qu'en Europe (Allemagne, Italie, France, Pays-Bas) et qu'en Asie, Chine comprise. [...]

[...] La valeur de l'option suit aussi un processus binomial. Elle est définie par la formule suivante : Où S est le prix de l'actif à l'échéance et E le prix d'exercice de l'option. La valeur de l'option à l'instant 0 dans le cadre du modèle binomiale à une seule période est donnée par la formule suivante : pour le cas d'une option européenne : pour le cas d'une option américaine : Où : p est la probabilité risque neutre associée à une hausse du prix de l'actif ; r : le taux d'intérêt sans risque ; Cu et Cd représentent respectivement les valeurs de l'option à la hausse et à la baisse avec : La détermination de la valeur de l'option de croissance exige donc l'élaboration de deux arbres binomiaux associés respectivement à l'actif sous-jacent et à l'option. [...]