LBO de RJR Nabisco par KKR

Extraits

[...] L'OBO peut également s'appliquer lorsque les actionnaires de la firme souhaitent prendre le contrôle total ou majoritaire absolu. Selon la législation du pays où la firme est domiciliée, l'OBO peut ouvrir droit à des avantages fiscaux que les LBO et autres méthodes de buy-outs n'offrent pas. Le point commun à ces méthodes de financement d'une prise de contrôle de la firme est que les acteurs sont généralement constitués d'institutions financières, d'investisseurs et de dirigeants de la firme elle-même. À noter cependant que le LBO est la seule méthode qui dépend largement de la levée de dette pour financer une prise de contrôle de la firme. [...]

[...] Acteurs En plus des banques d'affaires qui participent au montage financé des LBO, des sociétés de capital-investissement peuvent se joindre à l'opération de LBO, et détiennent typiquement entre 70 et 90% des capitaux propres de la firme rachetée en LBO. Le reste des capitaux est réparti entre les anciens actionnaires et les dirigeants de la firme. L'intervention de la société de capital-investissement est nécessaire pour deux raisons : la première est que l'opération LBO doit s'assurer que les dirigeants continueront d'être impliqués dans le fonctionnement de la firme - un aspect capturé par la relation d'agence qui va s'établir entre l'agent dirigeant et le nouvel actionnaire principal. [...]

[...] LBO de RJR Nabisco par KKR Historique RJR Nabisco Fondée en 1875, et introduite en bourse en 1899, la société RJR Tobacco introduit pour la première fois en 1913 la marque Camel, qui impose la consommation de la cigarette dans les habitudes de la société américaine, en utilisant des techniques de marketing avancées pour l'époque. Entre 1925 et 1986, RJ Reynolds développe sa gamme de cigarettes et de produits dérivés en acquérant des marques rivales, la dernière en date étant Nabisco en 1985, ce qui a mené la firme à changer de nom pour devenir RJR Nabisco. [...]

[...] Montage financier Le montage LBO standard des années 1970-1980 était caractérisé par les points suivants : La dette levée pour la prise de contrôle de la firme fait entre 4 et 5 fois la valeur des capitaux propres. Le stock de dettes est amorti en moins de dix ans afin de bénéficier du traitement fiscal favorable. La structure de capital fait apparaître des types de dette différents : la dette senior est généralement majoritaire, et représente jusqu'à 60% du capital, alors que la dette subordonnée ne compte que pour 26%. Les capitaux propres ne contribuent qu'à hauteur de du capital. [...]

[...] Le MBO agit d'abord sur les choix de business plan, ainsi que la sélection de partenaires et de marchés à cibler. L'entité de conseil met également en relation les dirigeants de la société avec des banques et des institutions financières qui assureront le financement nécessaire pour réaliser l'objectif d'augmentation de rentabilité. MBI - Management buy-In : la situation contraire, où la firme invite un individu ou un groupe externe à acquérir une part minoritaire du capital de l'entreprise, mais également d'en prendre les commandes pour orienter le business plan et réaliser l'objectif similaire d'augmentation des flux de trésorerie. [...]