Stratégie d'entreprise : rapport d'analyse du Groupe Vinci

Résumé du document

Aujourd'hui, l'objectif stratégique majeur de Vinci est de se concentrer sur ses quatre métiers, la construction, les infrastructures de transports, l'énergie et les concessions. En effet, les nombreuses fusions et acquisitions qui ont été réalisées par l'entreprise depuis 1997 encouragent le groupe à se focaliser et à se développer sur ses positions acquises. Un autre facteur pousse l'entreprise à privilégier les valeurs « sûres » de ses métiers : l'endettement financier (environ 15 milliards d'euros), qui représente deux fois ses capitaux propres. Pour l'essentiel, cet endettement est dû à l'intensité de l'activité du pôle Vinci Concession qui négocie des grands contrats sur le long terme. Ces éléments poussent la direction de Vinci à privilégier avant tout la croissance organique : par exemple, le pôle construction, activité maîtresse du groupe soulage la dette du groupe, puisqu'elle dégage beaucoup de cash. Cela dit, les opérations de croissance externe se poursuivent mais elles restent plus marginales. L'acquisition récente de Cegelec en est une, mais cela reste tout de même moins impressionnant que l'acquisition de GTM en 2000 ou l'acquisition de ASF...

Les principaux concurrents nationaux de Vinci sont Bouygues Construction (environ 10 milliards de chiffres d'affaires) et Eiffage (13 milliards de chiffre d'affaires). Par rapport à ses concurrents, on peut dire que Vinci ressemble d'avantage à Eiffage qu'à Bouygues, groupe aux activités très diverses. En effet, Vinci et Eiffage possèdent tous les deux un pôle contracting et un pôle construction. Toutefois, Vinci se démarque par son ouverture aux marchés internationaux. Vinci est présent sur tous les continents et réalise pas loin de 30% de chiffre d'affaires à l'étranger. Vinci se démarque également par la diversification de son offre sur le marché du BTP. En effet, les prestations de Vinci sont très complètes, le groupe ayant 4 métiers qui interagissent et qui créent des synergies. Pour finir, Vinci opte pour une responsabilisation marquée de ses filiales : chez Vinci, les sociétés membres sont autonomes, ce qui permet d'élever les marges de manoeuvre.
La volatilité chez Bouygues est élevée par rapport à celle des deux autres, surtout par rapport à Vinci. En effet, le pôle Telecom est très sujet aux fluctuations du marché et par conséquent les risques d'une situation financière mouvementée sont plus élevés. Vinci apparaît alors comme une valeur sûre pour le long terme, notamment pour son pôle Concession. Par ailleurs, il faut souligner, qu'Eiffage n'a pas encore une lisibilité financière significative. En 2010, son bénéfice s'est accru de 40% au premier semestre 2010 tandis qu'au premier semestre 2009, il avait diminué de près de 9%...

Avec la crise, on pouvait craindre d'assister à un effondrement des résultats de Vinci. En réalité, la bonne tenue des activités, énergies et concessions, a compensé la diminution des résultats des pôles Construction et Eurovia (leur bénéfice net a reculé de 9,4% en 2009).
On constate par exemple que le chiffre d'affaires de Vinci Concession est passé de 4781 millions d'euros en 2008 à 4899 millions d'euros en 2009, et que par ailleurs sa dette financière s'est réduite de 53 millions d'euros (avec 15470 millions d'euros d'endettement financier, c'est le pôle le plus endetté, mais celui qui crée le plus de valeur). Par ailleurs, l'action du groupe a augmenté de 2,63% entre 2008 et 2009, s'élevant à 41,22?. Vinci signe l'une des meilleures performances sur le marché du BTP...

De plus, les perspectives stratégiques du groupe annoncent une évolution favorable, puisque le directeur général Xavier Huillard annonce une reprise des acquisitions à partir de 2010. Mais celles-ci resteront « sélectives et compatibles avec le respect des équilibres financiers du groupe ».

Enfin, les perspectives financières du groupe s'annoncent positives puisque d'une part la dette a reculé, avec l'effort de désendettement mais aussi la stabilisation des taux d'intérêt ; d'autre part, le chiffre d'affaires 2010 devrait avoir augmenté, notamment grâce aux concessions et acquisitions engagées. Les analystes du Crédit Suisse, d'Oddo et de la Société Générale émettent un avis positif et recommandent le groupe aux détenteurs de capital.

En conclusion, Vinci reste la référence mondiale en matière de BTP, en attestent ses nombreux contrats à travers le monde. En France, l'entreprise a su se distinguer de ses concurrents par sa taille de leader incontestable, mais aussi par la cohérence de sa stratégie, toujours orientée vers les mêmes métiers (ou groupes de métiers) depuis bien longtemps.
Seul le groupe espagnol ACS, qui est peut-être sur le point d'acquérir l'allemand Hochtief, si oui il pourra alors rivaliser avec Vinci à l'échelle européenne. (...)