Le MEDAF (modèle d'équilibre des actifs financiers) : limites et cas d'application

Extraits

[...] Toutefois, la théorie du MEDAF reste toujours un modèle extensivement utilisé par les gérants de portefeuilles à travers le monde Cas d'applications sur le MEDAF Cas 1 : Le rendement futur d'une action Evaluation et choix d'investissement Sur le plan pratique tous les calculs doivent s'opérer sur la base des valeurs de variables anticipées de manière à obtenir une véritable espérance de rendement. En partant de l'hypothèse que le passé est une bonne estimation de ce que sera le futur. Les calculs sont donc fait à partir des de données historiques. On a pu réunir les informations ci après concernant les cours de l'action EQDOM pendant une période de 13 mois du 31/03/2004 au 31/03/2004. A des fins d'illustration des calculs, on a réduit la valeur des variables à une observation par période, soit le cours du dernier jour du mois. [...]

[...] Pour minimiser le risque total, chaque investisseur cherchera à réduire la composante qui peut être réduite c'est-à-dire le risque spécifique. Pour cela, l'investisseur diversifiera son portefeuille. En conséquence, à l'équilibre, l'investisseur ne sera rémunéré que pour la partie du risque qu'il ne peut pas éliminer, c'est-à-dire le risque de marché de son portefeuille, ou risque non diversifiable. En effet, dans un marché où des opérations d'arbitrage sont toujours potentiellement possibles, il ne pourra pas être durablement rémunéré pour un risque qu'il a la possibilité d'éliminer lui-même en diversifiant tout simplement son portefeuille. [...]

[...] Au niveau de la mesure, on peut utiliser une mesure de risque passé pour évaluer le risque d'un placement actuel, et ce est dû au fait que la volatilité des variations des cours d'actions et de portefeuilles et relativement stable. ( La variance d'une action : Avec Rit : La rentabilité de l'action i sur la période t Le risque d'un portefeuille Le risque total d'un portefeuille peut être mesuré par la variance ou l'écart type de sa rentabilité, et il est inférieur à la somme des risques des titres qui le constituent, en effet; puisque les variations de cours des différentes actions qui composent un portefeuille sont en partie indépendante, elles vont avoir tendance à ce compenser, donc à réduire le risque total. [...]

[...] Cette méthode utilise uniquement les concepts de moyennes pour la rentabilité espérée et de variance pour l'incertitude associée à cette rentabilité. Si on représente sur un graphique chaque action individuelle caractérisée par son risque et sa rentabilité espérée, on obtient F1 en combinant ces actions en des portefeuilles on arrivera à réduire le risque pour une même rentabilité. En les combinant en des proportions diverses, on obtient un ensemble de portefeuilles représentés par la courbe F2 qui joint les points représentatifs de deux actions A et B. [...]

[...] Ceci a conduit les théoriciens à rechercher d'autres explications du prix des actifs. Parmi ces modèles, le plus célèbre est le MEDAF (modèle d'équilibre des actifs financiers) qui, à l'opposé d'autres modèles, a des implications pratiques fondamentales et semble bien expliquer les changements de cours constatés. En effet, le MEDAF présente aussi bien un cadre d'analyse pour la sélection de portefeuilles ainsi qu'une quantification des variables importantes de la décision d'investissement sur les marchés financiers. La sélection d'un portefeuille est généralement précédée par l'analyse finie d'un ensemble d'actions individuelles. [...]